Компании часто берут кредиты для покупки имущества или пополнения оборотных средств. Как определить, какой размер кредита будет безопасным и стоит ли его привлекать? В этом помогает анализ финансового рычага.
Финансовый рычаг — это показатель, который отражает, как изменение объема заемного капитала повлияет на прибыль компании. Если компания убыточна, использовать финансовый рычаг не следует — это может ухудшить положение.
Для оценки эффективности работы необходимо рассчитать рентабельность активов и рентабельность собственного капитала. Рентабельность активов характеризует эффективность использования имущества и рассчитывается как отношение операционной прибыли к активам.
Операционная прибыль — это прибыль от основной деятельности, разница между доходами и расходами за период. Активы включают основные средства, нематериальные активы, запасы, деньги на счетах и дебиторскую задолженность.
В расчете используется среднегодовая стоимость активов. Для ее определения нужно сложить стоимость активов на начало и конец года, затем разделить на два. Если были значительные колебания, можно использовать поквартальные или помесячные данные.
Расчет для компании «Альфа»: операционная прибыль — 400 000 рублей, среднегодовые активы — 1 000 000 рублей. Рентабельность активов составляет 40%.
Расчет для компании «Бета»: операционная прибыль — 80 000 рублей, среднегодовые активы — 800 000 рублей. Рентабельность активов равна 10%. Показатель «Альфы» в четыре раза выше.
Рентабельность собственного капитала показывает, насколько эффективно используются вложения владельцев. Она вычисляется как отношение чистой прибыли к собственному капиталу.
Чистая прибыль определяется как операционная прибыль за вычетом процентов по кредитам и налога на прибыль. Собственный капитал — это средства учредителей и нераспределенная прибыль.
Для компании «Альфа» чистая прибыль составила 320 000 рублей, собственный капитал — 1 000 000 рублей. Рентабельность собственного капитала равна 32%.
Для компании «Бета» чистая прибыль — 68 000 рублей, собственный капитал — 500 000 рублей. Рентабельность собственного капитала составляет 13,6%.
Предположим, обе компании планируют взять кредит в 500 000 рублей под 20% годовых. Оценить его влияние поможет эффект финансового рычага, который включает три элемента: налоговый корректор, дифференциал и плечо.
Эффект финансового рычага = Налоговый корректор х Дифференциал х Плечо.
Налоговый корректор отражает влияние ставки налога на прибыль. Для «Альфы» с налоговой ставкой 20% он равен 0,8. Для «Беты» со ставкой 15% — 0,85.
Дифференциал — это разница между рентабельностью активов и ставкой по кредиту. Если он отрицателен, кредит невыгоден.
Для «Альфы» дифференциал составляет 20% (40% — 20%). Для «Беты» он равен -10% (10% — 20%), что делает кредит невыгодным.
Плечо финансового рычага — это соотношение заемного и собственного капитала. Оптимальным считается значение от 0,5 до 0,7.
«Финансовый рычаг определяется как соотношение заемного капитала компании и собственного капитала. Это понятие можно проиллюстрировать качелями или весами, на одной стороне которых — уставный и накопленный капитал, а на другой — финансовые обязательства компании», — пояснил Виктор Миронов, управляющий директор консультационной группы «ТИМ».
Для «Альфы» плечо после привлечения кредита составит 0,5, что является безопасным уровнем. Для «Беты» суммарное плечо с учетом нового кредита достигнет 1,3, что угрожает финансовой устойчивости.
Эффект финансового рычага для «Альфы» положительный и равен 8%. Это означает, что рентабельность собственного капитала вырастет до 40%. Для «Беты» эффект отрицательный (-8,5%), и рентабельность снизится до 5,1%.
Если компании сохранят рентабельность активов, кредит увеличит операционную прибыль «Альфы» на 200 000 рублей, а чистая прибыль возрастет на 80 000 рублей. Для «Беты» операционная прибыль вырастет на 50 000 рублей, но высокая плата за кредит приведет к падению чистой прибыли более чем на 40 000 рублей.
Таким образом, рентабельность активов показывает эффективность использования имущества. Если она ниже ставки по кредиту, заем приведет к убыткам. Рентабельность собственного капитала отражает доходность вложений владельцев.
Эффект финансового рычага демонстрирует влияние заемных средств на рентабельность собственного капитала. Грамотное использование кредита может повысить эффективность, но чрезмерная долговая нагрузка способна «съедать» прибыль и создавать кассовые разрывы.
